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凯发电气:并购完成,轨交业务收获期来临

发布时间:2016-11-14    研究机构:西南证券

事件:近日,我们对公司进行了实地调研,对公司的近况及未来的战略发展与公司高管进行了交流。

轨道交通行业大投资,公司迎来机遇:“十三五”铁路固定资产投资规模将达到3.5万亿元以上,其中基本建设投资约3万亿元,建设新线3万公里,较“十二五”规划有了明显提升。公司业务均处于轨交领域,未来战略重点发展城市轨道交通业务,而中央鼓励民企投资建设,对公司未来的招标实为利好,为公司未来五年的快速发展带来机遇。

订单增长迅速,确认收入高峰期即将来临:公司三季报披露在执行合同共计约20.6亿元,其中境内合同约10.5亿元。公司所处行业交付周期较长,产品约一年半左右开始陆续确认收入。公司2015年第二季度起在执行合同明显增多,从第一季度的6.65亿元增长至第二季度的9.08亿元,为近年来单季度最大增幅。由此可以预见,公司将进入确认收入高峰期,2016年全年营业收入将有明显提升。

并购完成,协同效应即将体现:公司完成了对德国保富的并购,拥有了RPS的接触网业务,使得公司实现一、二次设备均涵盖的跨越,在轨交领域偏好集成商、综合方案解决供应商的背景下,有利于公司获取订单。此外,公司将继续重整RPS组织结构,降低成本,通过RPS实现国外优质产品引进中国市场,国内优质业务海外发展的互补效应。

盈利预测与投资建议:预计公司2016年至2018年EPS分别为0.40元、0.39元和0.45元,对应PE分别为55倍、56倍和49倍。我们看好公司在轨道交通领域的布局,相信公司能通过RPS实现业务的海内外互补发展,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:轨道交通建设进度或不及预期的风险、海外业务人工成本费用无法降低的风险、汇率风险。

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