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凯发电气2016三季报点评:在手订单充足,持续做强轨交业务

发布时间:2016-11-01    研究机构:国海证券

事件: 2016年10月29日,公司发布三季报。2016年前三季度,公司实现营业收入2.94亿元,同比增加0.57%;实现净利润9,691万元,同比增加81.02%;扣非净利润2,872万元,同比下降44.82%。

投资要点:

2016年前三季度,公司净利润大幅增加;公司订单充足,看好后期发展。

2016年前三季度,公司营业收入2.94亿元,同比增加0.57%;净利润为9,691万元,同比增长81.02%。净利润增幅较大,主要是因为公司非经常性损益为6819万。扣非净利润2,872万元,同比下降44.82%,主要由于营业利润下滑、并购导致的费用增加、计提坏账准备增加。 前三季度,公司项目综合毛利率较去年同期下降约2%,导致营业利润降低约500万元。公司进行并购业务而支付的中介机构服务费用约900万元;对外开具国际保函手续费支出约500万元;支付并购贷款前置手续费约337万元。本期计提坏账准备较去年同期增加约875万元。

截止2016年9月30日,在执行合同金额约为20.60亿元,其中境内约10.45亿元,境外约10.15亿元。 n 铁路投资维持高位,城市轨交投资加速。

发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018年,在城市轨道交通方面,重点推进103个项目前期工作,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元。我国申报城市轨道交通建设的标准由城市城区人口300万人以上降至150万人以上。

受益于轨道交通建设规划,未来两年,预计公司传统业务收入有望保持高增长。公司国内的城市轨道项目已从最初的京津冀地区拓展至深圳、合肥、成都、广州、长沙、南昌、武汉、宁波、上海等全国各地,公司产品竞争力在增强。

低成本收购RPS、天津保富和BB signal,进军高铁牵引供电接触网业务,有望取得国内订单,实现公司利润快速增长。

2016年10月25日,公司发布关于重大资产购买之标的资产过户完成的公告,公司购买的天津保富49%的股权已全部登记至RPS名下,RPS、BB Signal100%股权已全部登记至公司全资子公司Keyvia Germany名下,公司直接或间接持有RPS、BB Signal及天津保富100%股权。

RPS拥有全系列高速电气化铁路(350公里/小时等级)、客运专线(200公里/小时等级)以及普速电气化铁路牵引供电接触网全套技术,以及牵引供电系统设计能力和部分关键产品的制造能力。RPS承继了德国保富在接触网业务、供电系统业务的核心竞争优势及品牌影响力,拥有全系列德联邦铁路接触网系统以及AC/DC供电相关技术和产品,具有系统设计、初步设计、深化设计、安装、督导及系统集成等能力。凯发电气(300407)主营产品结构除合营企业天津保富的直流开关柜为一次设备外,均为控制、保护、监测以及调度系统,属于二次设备。因此,RPS 的产品、技术与公司互补性极强。

天津保富原为上市公司与德国保富成立的合营企业,主要开发、生产、销售适用于城市轨道交通及铁路的直流开关柜和其他电气设备,先后承接了北京地铁15号线、北京地铁6号线等重点项目。2016年上半年,天津保富实现净利润452万元。BB Signal主营轨旁信号设备、轨旁检测器等。

盈利预测和投资评级

铁路投资维持高位,轨交投资提速,在手订单维持高位,收购完成后有望进军高铁牵引供电接触网业务。预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.42元、0.57元,对应估值分别为46倍、46倍、34倍,维持“买入”评级。

风险提示: 铁路、轨交订单低于预期,接触网订单拓展低于预期。

申请时请注明股票名称