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凯发电气:行业增长、跨国并购,轨交电气设备龙头迎来全面发展

发布时间:2016-05-25    研究机构:招商证券

我们认为“十三五”期间城轨、铁路仍将是国家投资的重点方向,公司行业经验丰富、技术领先,并购拓展了业务面,是国内轨道交通电气设备的龙头,未来将全面受益城轨、铁路的发展。

“十三五”期间城轨、铁路仍将是国家投资的重点方向。“十三五”期间,在建城市和运营城市数量较“十二五”翻番,预计对应投资将达1.7 万亿-2 万亿元,比“十二五”增长50%-70%。铁路投资仍将维持高位“十三五”规划预计投资3.5-3.8 万亿,较“十二五”提升接近25-35%,其中基建投资近3 万亿,较“十二五”规划提高近43%公司管理团队具有多年行业经验,熟悉市场,技术领先。管理团队大部分拥有行业专业背景,毕业于业内知名高校(西南交通大学),并在中铁电气化勘测设计研究院有多年工作经验。公司在轨交电气设备领域具有国内领先的技术能力和市场经验。

城轨行业监控、直流开关柜业务订单放量。2016Q1 公司城轨监控业务在手订单4.64 亿,同比增长78%;天津保富直流开关柜业务在手订单近两亿。

收购全球轨交电气标杆企业德国保富,打开数十亿轨交接触网市场空间。2016年2 月,公司公告以1,325 万欧元收购RPS(德国保富),BB singal 100%股权(约0.1 倍PS,0.45 倍PB)。收购完成后,计划凭借德国保富的技术和行业经验重新进入中国轨交接触网市场。

与捷克阿尔法尤尼公司合资,产品从轨交地面走向车载设备。2015 年6 月成立合资公司,占股67%,主营轨道交通机车车辆零部件的设计生产与销售,相关行业国内行业市场容量2015 年人民币9900 万元;2017 年人民币3.4 亿元,预计公司将占有30%。

维持“审慎推荐-A”投资评级。公司对应16 年的PE、PB 分别为47.9、5.3,首次覆盖,给予 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:轨交投资不达预期,并购整合不达预期。

申请时请注明股票名称