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凯发电气:受益轨交大发展的自动化解决方案提供商

发布时间:2014-11-27    研究机构:上海证券

公司是铁路供电自动化系统的领先企业.

公司主营业务是铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务,产品主要包括了铁路供电综合自动化系统、铁路供电调度自动化系统、轨道交通供电检测装备等系列,在相关子领域特别是铁路供电自动化系统领域具有较强的竞争能力。

公司规模和业绩持续增长.

公司营业收入从2011 年的2.45 亿元增加到2013 年的2.96 亿元,2012 年和2013 年分别实现了14.26%和5.85%的增长;同期公司分别实现归母公司净利润6,063.80 万元、6,585.35 万元和6,797.72万元,2012 年和2013 年同比增长8.60%和3.22%。在前两年铁路投资放缓的大背景下,公司业绩仍保持增长,说明公司具备持续增长的能力。同期公司综合毛利率保持平稳中有所上升的趋势,分别为45.65%、47.05%和49.43%,主要原因是占收入比重较大的铁路供电调度自动化系统和铁路供电综合自动化系统毛利率有所提升。

公司在行业内竞争优势明显.

公司的竞争优势有:1)技术研发优势;2)核心团队优势;3)行业先发及品牌优势。

上市6 个月内的合理估值区间为26.62~31.94 元.

我们认为给予公司14 年每股收益28 倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为26.62-31.94 元,相对于2014 年的动态市盈率(发行后摊薄)为25.45-30.55 倍。

建议询价价格为22.34 元.

在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行1700 万股新股,则公司总股本为6800 万股,公司本次募集资金额为3.44 亿元,据此推算发行价格为22.34 元,对应2014 年动态市盈率21.37 倍。

申请时请注明股票名称